报告要点。
公司为陕西省最大焦化企业。
陕西黑猫是陕西省最大民营焦化企业。公司主营业务为煤焦化及化产产品的生产和销售。截至2014年6月底,公司拥有产能包括焦炭600万吨/年、LNG25万吨/年、甲醇31万吨/年及其他化产品,其中权益产能焦炭392万吨/年、LNG12.75万吨/年、甲醇20.2万吨/年。
公司具备低成本+高弹性的双重优势。
公司生产成本相对较低,上半年盈利下滑受新装置负荷较低影响。公司建立了完整的循环经济产业链,整体生产成本在行业中处于较低水平。本次募集资金拟投向的龙门煤化400万吨/年焦化技改及25万吨/年LNG联产20万吨/年甲醇项目14年上半年已经全部投产。上半年业绩下滑除产品价格因素外,新投产焦炉及甲醇LNG联产装置负荷较低也是重要原因,二季度已基本实现达产。600万吨焦炭产能在规模上已实现西北地区焦化企业第一位,全国焦化企业前十位,规模优势也十分明显。
业绩对产品价格弹性优秀。公司权益焦炭产能较可比上市公司山西焦化要高,而股本较小,在同类上市公司中弹性优秀。假设焦炭吨毛利增加50元(焦炭毛利率提升5.4%,2014H为-7.38%)约贡献EPS0.25元,增厚我们预测15年业绩幅度达53%。
询价区间6.00~8.72元,首日定价区间6.54~8.72元。
公司拟发行1.2亿股,运用募集资金6.89亿元增资龙门煤化,我们参考行业可比上市公司采用PB、PE法估值合理定价区间分别为6.82~7.60、6.54~8.72,考虑到本次发行不设老股转让机制,可能发行价格为6.16元左右。综上,我们询价区间6.00~8.72元,首日定价区间6.54~8.72元。正文已结束，您可以按alt+4进行评论
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